2025年上半年，海创药业交出了一份充满矛盾的成绩单：营收同比暴涨118倍，却依然录得6185万元净亏损；首款新药成功上市，商业化团队从零搭建，研发投入却同比下降35%。这家手握PROTAC和氘代两大尖端技术平台的创新药企，正经历着从纯研发型企业向商业化转型的阵痛。在创新药行业"生死时速"的赛道上，海创药业的绩效管理体系如何支撑其"研发-临床-商业化"的全链条突破？

1. 亏钱是常态？创新药的“慢生意”逻辑

海创药业2025年半年报显示，公司净利润亏损6185万元，研发投入占比高达432%——这数字看着吓人，但懂行的人反而会心一笑：“这才是创新药企的常规操作。”

• “烧钱”换技术壁垒：
  公司四大技术平台（PROTAC、氘代药物等）全是“吞金兽”，光上半年就砸了5696万研发费。但成果也硬核：首款抗癌药氘恩扎鲁胺上市，PROTAC药物HP518成国内首个进入临床的口服AR降解剂。**“现在亏的钱，都是在买未来的门票。”**一位医药投资人这样评价。
• 商业化刚起步：
  首款产品6月才全国铺货，半年收入1306万，杯水车薪。但团队显然在憋大招：自建销售队伍+代理商双轨推进，计划年底冲医保。“现在看收入没意义，关键看医生处方量爬坡速度。”

2. 三条命脉：管线、专利、人

海创的财报里藏着三条生存法则，像极了武侠小说里的“内功心法”：

• 管线梯队：癌症+代谢病“双保险”

• 前列腺癌：氘恩扎鲁胺对标国际药企，临床数据亮眼（死亡风险降42%），但竞品已上市，“安全性优势能抢多少市场？”
• 肥胖/MASH：HP515联合GLP-1减重效果惊艳（小鼠实验减重35%），蹭上“减肥神药”风口，但临床进度落后国际巨头。
• 乳腺癌：HP518针对耐药患者，FDA给了快速通道——“专挑硬骨头啃，但时间不等人。”
• 全球专利护城河：
  334项专利申请、129项授权，连澳大利亚临床数据都拿去美国ASCO刷脸。“专利是创新药的命，海创这点很‘国际范儿’。”
• 团队：跨国药企老炮+本土狠人
  核心团队来自辉瑞、默克，商业化负责人有“从零到一”推新药的经验。但业内人也嘀咕：“牛人多了容易内耗，得看执行力。”

3. 生死时速：商业化是下一个考场

创新药企最危险的时刻，往往是产品上市后的第一年。海创正在闯三关：

• 医保谈判“生死局”：
  氘恩扎鲁胺想进2025年医保，但今年竞争激烈。“价格砍太狠，回本周期拉长；不进医保，放量又慢。”
• 学术营销“内卷战”：
  公司搞“临床价值叙事”，简单说就是**“用数据说服医生”**。但竞品已占先机，海创的“首张处方”故事能讲多久？

现金流警报：
账上资金虽够撑两年，但HP515、HP518等管线烧钱加速。“要么自己造血，要么再融资——投资人的耐心是有限的。”