2025年，对于生物医药行业的领军企业昊海生科而言，是充满挑战与变革的一年。面对集采常态化、消费疲软以及行业内卷加剧的多重压力，昊海生科实现营业收入24.73亿元，归属于上市公司股东的净利润为2.51亿元。在营收微降、利润承压的表象之下，隐藏着公司主动剥离非核心资产、集采倒逼产品结构升级、以及创新业务爆发的深层逻辑。

一、 财务全景：承压前行，计提减值“轻装上阵”

2025年，昊海生科的经营业绩面临了多重外部因素的叠加影响，主要财务指标出现阶段性下滑。

1. 营收与利润的双重考验

报告期内，公司实现营业收入24.73亿元，较上年度减少8.33%；归母净利润2.51亿元，同比减少40.30%。利润下降幅度大于营收下降幅度，主要源于两方面的一次性影响：

增值税税率调整冲击：子公司其胜生物增值税税率从3%调增至13%，导致扣税后销售单价及收入下降。

资产减值“挤水分”：基于审慎原则，公司对人工晶状体业务的商誉及无形资产计提减值约1.66亿元。其中，对深圳新产业计提商誉减值1.41亿元，对美国子公司Aaren品牌计提无形资产减值2500万元。这被视为公司面对即将到来的第二轮人工晶体集采，主动剥离低效资产、优化资产结构的“断臂求生”之举。

2. 现金流与研发投入的平衡

尽管利润下滑，但公司的经营质地依然稳健。经营活动产生的现金流量净额为4.91亿元，依然保持了良好的造血能力。研发投入方面，虽然费用化研发投入同比下降17.22%至1.98亿元，但这主要是由于多个核心项目完成临床试验带来的阶段性费用下降，研发投入占营收比重仍维持在8.00%的高水平。

二、 医美业务：玻尿酸降级，射频设备逆袭

医疗美容与创面护理产品作为昊海生科的第一大业务支柱，报告期内实现营收10.40亿元，同比下滑12.97%。但这并非单纯的颓势，而是消费分级背景下的结构性调整。

1. 玻尿酸的“冰与火之歌”

玻尿酸业务实现收入5.69亿元，同比下降23.26%。这一数据折射出国内玻尿酸市场的残酷竞争：

入门级市场萎缩：定位大众入门的“海薇”及中高端的“姣兰”受到消费降级及市场竞争影响，销量显著下降。

高端产品突围：第四代有机交联玻尿酸“海魅月白”成为亮点。作为国内唯一使用赖氨酸作为交联剂的产品，其凭借更好的远期安全性和长效特质，上市后表现不俗，成功带动了“海魅”系列高端产品的销量，稳固了公司在高端市场的地位。

2. 射频设备的“国产替代”红利

与玻尿酸的颓势相比，射频及激光设备业务逆势增长，实现营收2.67亿元，同比增长0.92%。这一增长主要得益于子公司EndyMed旗下的“黄金微针”在国内市场的爆发：

国内市场翻倍增长：美迪迈“EndyMed Pro”高频皮肤治疗仪及治疗头国内销售收入分别增长33.54%和56.61%。

全产业链协同：随着EndyMed私有化完成，其作为国内少有获得三类医疗器械证的进口射频产品，正成为昊海生科打通医美“光电+注射”组合拳的核心抓手。

3. 创面护理的稳健增长

外用人表皮生长因子“康合素”产品实现营收2.04亿元，同比增长7.92%。作为国内唯一与人体天然EGF结构完全一致的产品，其在烧伤、皮肤科基础上，正逐步向儿科、口腔等多科室拓展，市场份额稳居国内第二。

三、 眼科业务：集采深水区的“危”与“机”

眼科业务是昊海生科受政策影响最深的板块，报告期内营收7.25亿元，同比下降15.50%。

1. 白内障业务的集采阵痛

白内障产品线营收3.16亿元，重挫24.90%。

量价齐跌：人工晶状体营收2.38亿元，下降27.30%。这是由于2024年上半年开始执行的首次国家集采导致单价大幅下调，同时DRG/DIP政策变化导致普通球面产品销量受阻。

结构升级：面对价格压力，公司积极调整产品结构，中端预装式非球面产品销量逆势增长21.68%，销售收入占比提升至27.74%，成功实现了“以价换量”和“结构优化”。

2. 近视防控的主动转型

在近视防控领域，公司面临了重大战略调整。视光终端产品营收下降17.15%，但背后的战略逻辑值得深究：

砍掉代理，力推自研：因亨泰光学被卡尔蔡司收购，公司终止了亨泰OK镜的独家代理，并获得了8000万元的终止补助金。虽然代理收入缺失，但公司自主研发的“童享”、“童靓”角膜塑形镜表现抢眼，处方片销量逆势增长61.06%。这一数据充分证明了公司在视光材料领域的底座优势正在转化为终端产品的市场胜势。

材料端的统治力：子公司Contamac作为全球最大的独立视光材料生产商，视光材料业务营收增长4.74%，展现了产业链上游的稳定性。

3. 创新管线储备未来

报告期内，眼科研发管线取得突破性进展。疏水模注散光矫正非球面人工晶状体获批，亲水非球面多焦点、三焦点人工晶状体等高端产品进入注册阶段，将完善公司在高端功能性人工晶体领域的布局。

四、 防粘连及止血：年报最大“黑马”

如果说医美和眼科是在风浪中搏击，那么防粘连及止血业务则是2025年最大的惊喜。该板块营收2.30亿元，同比暴增57.66%，成为增速最快的板块。

“康瑞胶”的一枝独秀

这一爆发式增长主要归功于新产品“康瑞胶”（猪纤维蛋白粘合剂）的放量。报告期内，“康瑞胶”实现收入9882.08万元，直接贡献了近亿级的增量。

政策红利：该产品于2024年被纳入《上海市生物医药“新优药械”产品目录》，获得了准入绿色通道和医保谈判推荐资格。

临床刚需：作为一种从猪血提取的新型生物材料，其在普外科、神经外科等领域的止血需求旺盛，且具有较高的技术壁垒。

虽然传统的医用几丁糖和透明质酸钠凝胶受集采影响收入有所下滑，但“康瑞胶”的崛起成功实现了业务接力。

五、 骨科业务：存量市场的守正出奇

在骨科关节腔粘弹补充剂领域，昊海生科继续演绎着“长坡厚雪”的故事。报告期内营收4.28亿元，仅微降6.31%，展现出极强的抗跌性。

1. 市场份额霸榜

根据标点医药数据，公司骨科关节腔粘弹补充剂市场份额显著增长至44.43%，连续11年稳居市场首位。

2. 独家品种的护城河

公司拥有玻璃酸钠注射液（全系列规格）和医用几丁糖（独家品种）两大组合。尽管玻璃酸钠注射液在四川、广东等地集采执行导致价格下降，但公司通过扩大渠道和委托加工服务稳住了销量。独家品种医用几丁糖虽然受税率影响，但凭借“留存时间长、疗效持久”的特性，依然构建了独特的竞争壁垒。

六、 2026展望：创新驱动，静待花开

展望2026年，昊海生科提出了“研发驱动、营销赋能、整合提效”的战略主线。

1. 重磅产品商业化大年

2025年末至2026年初，公司迎来密集收获期：

国际创新产品落地：用于治疗孔源性视网膜脱离的眼内填充用生物凝胶已于2026年3月获批，填补了临床空白。

高端眼科产品线：亲水非球面多焦点人工晶状体、疏水模注三焦点人工晶状体等高端产品有望获批，有望在第二轮集采中凭借产品力突围。

医美新品接力：无痛交联玻尿酸、私密用交联玻尿酸等产品将进一步完善医美矩阵。

2. 战略布局再生医学 通过成立昊海鑫辰公司，取得生物羊膜、脱细胞异体真皮等产品代理权，公司正式进军再生医学领域，这将为未来的增长埋下伏笔。