老字号遇冷，千亿市值保卫战打响

漳州片仔癀药业近日公布的2025年第三季度财报显示，公司实现营业收入74.42亿元，同比下降11.93%；归属于上市公司股东的净利润21.29亿元，同比下降20.74%。这份成绩单背后，中药龙头企业正经历转型阵痛期。

一、业绩下滑：核心产品承压

作为片仔癀的"现金牛"，肝病用药板块表现尤为关键。2025年上半年数据显示，肝病用药营业收入同比增长9.70%，但营业成本却大幅上升52.98%，导致毛利率骤降10.89个百分点。这种"增收不增利"的现象在第三季度持续加剧。

财报中提到的"医药制造业销售减少、毛利率下降"直接反映了核心产品的经营困境。片仔癀锭剂虽然仍保持天猫、京东肝胆用药类目第一的位置，但价格体系的调整和成本上升正在侵蚀利润空间。

值得注意的是，公司化妆品业务上半年销售额同比下降17.01%，而心脑血管用药营收更是暴跌71.04%。多线业务同时承压，凸显了传统中药企业在市场变革中面临的系统性挑战。

二、战略转型：五大工程突围

面对业绩压力，片仔癀的"圆山计划"正在加速推进。该计划聚焦五大工程：引名医带增量、强驱动促创新、推新品造爆款、抓并购扩规模、完成基金设立。

在医疗资源整合方面，公司已在全国开设525家国药堂（含国医堂），签约237名名医，其中包括6位国医大师。这种"名医+名药"的模式正在重构传统中药的消费场景。

研发投入持续加码。半年报显示，公司研发费用同比增长3.65%，推进18个在研新药项目，其中5个中药1.1类新药进入临床阶段。中药1.1类新药养巢颗粒已获准开展临床试验，为产品管线注入新动能。

创新业务布局也在提速。公司开发了53款名医馆协定方，推出甘草百合枇杷草本饮料等健康食品，并完成四支总规模60亿元基金的设立，构建大健康产业生态。

三、未来布局：三驾马车并进

在传统药品增长放缓的背景下，片仔癀正在构建"药品+化妆品+健康产品"的三驾马车模式。

化妆品板块虽短期承压，但战略定位清晰。片仔癀化妆品聚焦美白赛道，皇后品牌深耕抗衰领域，通过差异化定位抢占国妆市场。半年报显示，皇后牌珍珠膏销售额同比增长超60%，成为亮点业务。

健康产品领域加速拓展。公司不仅推出蝉花虫草系列等高端保健食品，还通过药食同源产品切入日常消费场景。北京创新研发基地的建立，为生物医药布局打下基础。

渠道变革也在深化。半年报显示，线上渠道营收同比下降52.74%，但毛利率提升10.97个百分点。公司正在调整渠道结构，加大与老百姓、益丰等头部连锁药店的合作，终端覆盖超10万家门店。

"我们在经历转型阵痛，但创新药的研发进度、大健康产业的布局、渠道结构的优化都在稳步推进。"公司高管在财报中表示，"短期业绩波动不会动摇长期战略。"

转型关键期

片仔癀的转型之路反映了传统中药企业的共同挑战。在医保改革、消费升级的背景下，依靠单一明星产品的模式已难以为继。公司从名医资源整合到研发投入，从健康产品拓展到渠道重构，正在构建新的增长范式。

尽管三季度业绩下滑，但公司现金储备充裕，资产负债率仅为13.95%，为转型提供充足空间。随着"一智一药"产业园区建设推进，北京研发基地落地，片仔癀的创新布局正在加速变现。 中药产业正处于转型升级的关键期，片仔癀作为龙头企业率先感受到市场寒意，其战略调整路径对整个行业具有重要参考意义。如何平衡传统优势与创新投入，如何整合医疗资源与消费场景，将决定老字号能否焕发新生。