一、净利润暴跌94%！“东北药茅”怎么了？

曾凭借生长激素业务化身“东北药茅”，实现业绩和股价持续狂飙的长春高新，在2025年遭遇了滑铁卢。公司全年仅实现净利润1.55亿元，同比减少超九成，营收、净利连续两年出现下滑。第四季度更是转盈为亏，净亏损高达10.10亿元。

这几乎断崖式下滑的业绩数据背后，长春高新旗下的多个板块都拖了后腿。其中，占据营收81%的生长激素子公司金赛药业是拉胯业绩的核心及主要原因，仅这一部分，就导致长春高新减少了接近22亿的利润。

二、盈利下滑的深层次原因

1. 核心产品遇冷，利润引擎熄火

生长激素一直是长春高新的“摇钱树”，但2025年12月，金培生长激素注射液（金赛增）被纳入新版国家医保目录，降价约75%，价格大幅“跳水”直接侵蚀利润空间。为应对价格变动可能带来的存货减值，公司在第四季度主动控制发货，导致收入与利润进一步锐减。

不仅如此，竞争对手也在不断涌现。2025年5月，特宝生物的怡培生长激素（YPEG - GH）获批上市，成为全球首个Y型40kD聚乙二醇长效生长激素；同年年底，诺和诺德的创新长效生长激素——帕西生长激素注射液也正式获得中国国家药品监督管理局批准。跨国巨头的入局，进一步加剧了市场竞争。

2. 单一大单品依赖，抗风险能力弱

多年来，长春高新的业绩高度绑定生长激素，金赛药业的收入占比常年居高不下。这种“一荣俱荣、一损俱损”的格局，在行业红利期曾是其快速崛起的利器，可当行业进入调整期，核心产品面临政策调控与市场竞争的双重挤压时，公司的抗风险能力便暴露无遗。

2025年，即便金赛药业收入同比下降7.98%至98.19亿元，其占公司总营收的比重仍高达81%左右。近几年，随着生长激素市场增速放缓，金赛药业的营收增速从2021年的超40%骤降至2023年的不足10%，2024年更是首次出现负增长，业绩波动直接传导至长春高新整体。

3. 新增长点尚未养成，转型之路坎坷

公司早已意识到转型的必要性，提出从“生长激素大单品”向“创新能力驱动的综合药企”转型，但转型之路远比想象中艰难。

被市场寄望成为第二增长曲线的疫苗业务，在2025年表现不佳。受种者疾病认知程度、疫苗消费意愿等多方面因素影响，百克生物带状疱疹疫苗销售收入同比下降，部分已确认收入的疫苗到效期而未能实现接种发生退货，公司还主动进行价格调整，单价下降；此外，因新生儿出生率下降及市场竞争加剧，水痘疫苗销量也同比减少。

4. 费用刚性增长，盈利空间被挤压

为了突围，长春高新在2025年不惜加大投入，押注创新与研发。当年研发投入达29.36亿元，同比增长9.16%，研发费用更是同比增加14.11%，达到24.72亿元，较2022年增长超八成，创下历史新高。同时，销售费用同比增长14.68%至50.91亿元。一边是研发与销售费用的刚性增长，一边是核心产品收入与利润的下滑，一增一减之间，公司的盈利空间被进一步挤压，经营压力愈发沉重。

三、快速盈利的建议

1. 深耕生长激素市场，提升产品竞争力

虽然生长激素进入医保后价格大幅下降，但公司仍可凭借品牌优势和价格优势，提升该品类的渗透率。进一步优化产品结构，加大对长效生长激素的推广力度，因为随着医保的覆盖，长效生长激素有望成为主流剂型。同时，加强患者教育，提高生长激素新患者比例，促进业绩企稳回升。

2. 加速创新药商业化，培育新增长点

公司近几年持续加大研发投入，已开始步入收获期，伏欣奇拜单抗、美适亚和长效促卵泡素等产品的推出，有望为公司贡献新的增长点。加快这些产品的商业化进程，加强市场推广和渠道建设，尽快实现产品放量。例如，美适亚进入医保后正快速放量，可将其打造成癌性厌食 - 恶病领域的首选用药。

3. 优化费用结构，提升运营效率

在保证研发投入的同时，优化研发项目管理，提高研发资金的使用效率。加强销售费用的管控，精准投放市场推广资源，避免不必要的浪费。例如，对于新产品的市场推广，可采用更精准的营销策略，提高营销效果。

4. 加强与外部合作，实现资源共享

通过与其他药企、科研机构等合作，共同开展研发项目，分担研发风险，提高研发效率。同时，积极寻求国际合作，将公司的创新产品推向国际市场，提升公司的全球影响力。例如，GenSci098超10亿美金的授权合作，是公司创新研发实力获得国际市场认可的重要标志，可继续探索更多的授权合作机会。