当全球医药研发行业在波动中寻找确定性时，药明康德交出的2025年成绩单，再次印证了“一体化CRDMO”模式的强悍韧性。全年营收454.6亿元，同比增长15.8%；持续经营业务收入434.2亿元，增速高达21.4%；截至年末在手订单580亿元，同比增长28.8%——一连串亮眼数据的背后，是这家全球医药研发服务巨头在全产业链布局、客户生态构建、技术能力升级上的持续深耕。

📊 化学业务：25.5%增速背后的三重增长引擎

化学业务作为药明康德的核心支柱，2025年以364.7亿元营收、25.5%的增速撑起了公司增长的半壁江山，其毛利率更是同比提升5.5个百分点至51.89%。这一成绩的背后，是“R→D→M→TIDES”全链条的协同发力。

首先是小分子药物发现（R端）的持续引流。2025年药明康德为客户合成并交付超42万个新化合物，实现310个分子从R到D的转化，源源不断为下游工艺研发和生产环节输送“潜力股”。这种“跟随客户、跟随分子”的战略，让公司与全球药企建立了深度绑定的合作关系——从早期药物发现阶段就介入，伴随项目推进不断拓展服务范围，最终在临床后期和商业化阶段收获更高价值的订单。

其次是小分子工艺研发和生产（D&M端）的稳健扩张。2025年小分子D&M业务收入199.2亿元，同比增长11.4%；管线累计新增839个分子，总数达到3452个，其中商业化项目83个、临床III期项目91个，较去年新增22个。产能端的持续投入更是为增长保驾护航：常州、泰兴及金山原料药基地以零缺陷通过FDA现场检查，小分子原料药反应釜总体积突破4000kL，生产效率和合规能力进一步提升。

最引人瞩目的当属TIDES业务（寡核苷酸和多肽）的爆发式增长。随着2024年新增产能的逐季度爬坡，2025年TIDES业务收入达到113.7亿元，同比增速高达96%；在手订单同比增长20.2%，服务客户数和分子数量分别提升25%和45%。泰兴多肽产能提前建成，固相合成反应釜总体积突破100000L，让药明康德在这一新兴赛道的产能优势进一步凸显。从技术布局来看，公司通过薄膜蒸发、切向流过滤等创新技术，实现了从药物发现到CMC研究及生产的一站式服务，牢牢抓住了多肽、寡核苷酸等新分子类型的市场机遇。

🧪 测试与生物学业务：触底反弹后的增长新曲线

与化学业务的高歌猛进不同，测试业务和生物学业务在2025年实现了触底反弹，分别以4.7%和5.2%的增速恢复正增长，成为公司增长矩阵中不可或缺的组成部分。

测试业务2025年实现收入40.4亿元，药物安全性评价业务保持亚太领先地位，新分子业务收入占比提升至超30%，在核酸类、偶联类等前沿领域优势显著。值得一提的是，公司通过自动化技术提升运营效率——自主开发的一站式化合物鉴定软件，将核酸类和多肽类代谢产物鉴定的解谱效率提升了83%，苏州、上海设施连续通过FDA、OECD等多国监管机构检查，合规能力和技术实力再获认可。

生物学业务则凭借“科学驱动+全球拓展”的策略，实现了26.8亿元的营收，为CRDMO业务持续输送超过20%的新客户。公司通过体内外业务联动、跨区域合作，在非肿瘤领域保持竞争优势，新分子业务收入占比同样突破30%，核酸类、偶联抗体类等领域的新客户增长迅速。体外综合筛选平台技术的突破和体内药理学能力的提升，让生物学业务不仅能满足客户早期药物发现的需求，还能为后续临床阶段提供支撑，进一步强化了一体化服务的粘性。

🌍 客户结构：境外市场高增长与境内市场的潜力空间

从客户区域结构来看，2025年药明康德的增长呈现出“境外强劲、境内调整”的特点。境外客户收入312.5亿元（美国）+48.2亿元（欧洲）+18.8亿元（其他地区），合计379.5亿元，同比增长26.08%；境内客户收入54.7亿元，同比下降3.5%。

境外市场的高增长，一方面得益于全球医药研发投入的持续增加，尤其是美国市场34.3%的增速，反映出大型药企对CRDMO服务的需求依然旺盛；另一方面，药明康德的全球布局和合规能力，使其能够更好地满足境外客户的本地化需求，常州、泰兴等基地通过FDA检查进一步巩固了国际市场的信任。而境内市场的短期调整，更多是受市场价格因素影响，随着国内创新药行业的逐步回暖，这一板块有望迎来复苏。

毛利率的变化也反映了不同市场的价值差异：境外客户毛利率同比提升4.73个百分点至51.73%，主要得益于临床后期和商业化项目占比增加带来的产能效率提升；境内客户毛利率同比下降2.7个百分点至29.34%，则与市场竞争导致的价格压力有关。

🚀 核心竞争力：从“服务平台”到“创新生态圈”

药明康德的增长并非偶然，而是其五大核心竞争力持续强化的结果。

首先是全球领先的“一体化、端到端”研发服务平台。作为行业极少数覆盖新药研发全产业链的企业，药明康德能够从早期药物发现开始，伴随项目推进不断拓展服务，形成“跟随项目→跟随分子→全生命周期服务”的业务闭环。这种模式不仅提升了客户粘性，还能通过跨板块协同提高运营效率，从而实现更高的毛利率。

其次是前沿技术的持续布局。公司在流动化学、酶催化、脂质纳米粒等技术领域不断突破，TIDES平台、高活药物研发及生产能力、靶向蛋白降解技术（PROTAC）等新兴业务的布局，让其能够紧跟行业趋势，抓住新分子类型带来的市场机遇。

第三是产能与能力的持续建设。2025年公司在小分子、多肽等领域的产能扩张，以及全球多个生产基地通过国际监管机构检查，不仅提升了交付能力，还强化了合规优势，为后续增长奠定了基础。

第四是富有粘性的客户生态圈。通过药明康德全球论坛、创新日活动、专业技术直播等形式，公司与全球客户、行业专家建立了深度连接，形成了“赋能客户→吸引新客户→完善平台→进一步赋能”的良性循环。2025年线下活动参会人数超4300人，直播覆盖超100个国家和地区，进一步巩固了行业影响力。

最后是经验丰富的管理团队。以李革博士为核心的管理团队，凭借全球视野和行业洞察力，能够准确把握市场趋势，及时调整经营策略，带领公司在复杂的市场环境中保持稳健增长。

📈 2026年展望：513-530亿目标背后的增长逻辑

基于2025年的良好表现，药明康德预计2026年整体收入将达到513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18%-22%。这一目标的实现，将依赖于三大支撑：

一是CRDMO核心战略的深化。公司将进一步聚焦一体化服务模式，强化早期发现与后期生产的协同，提高临床后期和商业化项目的占比，从而提升整体盈利能力。

二是全球化能力建设和产能投放。随着全球多个生产基地的产能逐步释放，公司将能够更好地满足全球客户的需求，尤其是在TIDES、高活药物等新兴领域的产能优势，将进一步转化为市场份额。

三是生产经营效率的持续提升。通过自动化技术、工艺优化等手段，公司将进一步降低成本，提高产能利用率，从而在保持增长的同时维持较高的毛利率。

当然，这一目标的实现也面临着全球医药行业波动、国际贸易环境变化等不确定性因素，但从药明康德的在手订单（580亿元）和客户粘性来看，其增长的确定性依然较强。

从2025年的成绩单到2026年的目标，药明康德用数据证明了“一体化CRDMO”模式的生命力。在全球医药研发行业的变革浪潮中，这家以“赋能全球医药创新”为使命的企业，正凭借全产业链布局、技术创新和客户生态构建，持续打造属于自己的增长神话。