2026年3月25日，美的系旗下医疗设备龙头万东医疗（600055.SH）发布上市29年来首份亏损年报：2025年实现营收13.47亿元，同比下降11.64%；归母净利润亏损2.28亿元，同比暴跌244.81%；经营现金流净额为-2.52亿元，同比下滑215.44%。这份看似“惨淡”的成绩单背后，却藏着这家国产医学影像巨头的战略野心与转型决心。

一、业绩承压：三重因素下的短期阵痛

万东医疗的2025年堪称全面承压的一年，业绩下滑是外部环境与内部战略调整共同作用的结果。

1. 国内市场：集采与医保改革的双重挑战

在国内市场，万东医疗面临着前所未有的压力：一方面，公司主动参与大型医疗设备集采，虽然中标数量实现翻两番，市场份额同比增加10.23个百分点，但由于设备采购、安装及回款周期较长，相关收入确认存在滞后性，当期报表未能完全体现中标成果；另一方面，受DRG/DIP医保支付方式改革深化影响，私立医院资本开支趋于审慎，整体需求受到冲击，导致该部分业务收入同比大幅下滑55%。

2. 海外市场：50%增速的新增长引擎

与国内市场的承压形成鲜明对比的是，万东医疗的海外市场取得了突破性进展。2025年公司外销收入同比增长超过50%，产品已进入全球110多个国家和地区，成为驱动公司增长的重要新引擎。尤其是在欧洲市场，公司DR设备累计装机量已突破700台，其中在意大利单国装机近300台；在“一带一路”共建国家，无液氦磁共振等绿色创新产品成功落地，为新兴市场提供了高质量、可持续的医疗解决方案。

3. 战略投入：研发与市场布局的长期布局

为谋求长远发展，万东医疗在2025年进行了高强度战略性投入。研发投入同比大幅增长43%，达到2.63亿元，研发投入率超过20%，重点用于无液氦MRI、AI 3.0T MRI等高端技术攻关及下一代产品预研。同时，为拓展全球市场及高端渠道，公司在品牌建设、渠道拓展及海外本地化服务网络搭建方面加大了投入，导致销售费用同比增长26.29%，管理费用同比增长85.71%。

二、技术创新：硬核科技驱动产业价值跃升

尽管业绩短期承压，但万东医疗在技术创新领域取得了多项全球领先的突破性成果，构筑了坚实的技术护城河。

1. 无液氦超导技术：引领行业革命

万东医疗自主研发的第三代无液氦磁共振系统，成功实现了“0液氦损失、0场地限制、0液氦扰动”的行业革命性目标，核心部件自主率达100%。该技术彻底摆脱了对外部稀缺资源的依赖，使设备安装不再受液氦运输和灌注的严苛条件限制，大幅降低了安装复杂度、场地要求和全生命周期运维成本。截至2025年底，该技术已成功在全球近20个国家落地应用，公司正积极主导将“0液氦”写入新一代MRI设备的行业标准。

2. AI全维智变：实现全链条技术跃升

在人工智能与影像链深度融合方面，万东医疗构建了自主可控的“WDL 1024广域深度学习平台”这一核心算法中枢。从底层芯片到上层应用实现了全产业链国产化开发，确保了技术自主与数据安全。该平台深度融入影像采集、重建、后处理与辅助诊断全流程，创造了“1键扫描、0秒准备、2倍病灶检出、4倍扫描加速”的效率革命。此外，公司重磅推出的“双子星AI 3.0T”磁共振，在双灌注定量成像等前沿技术上取得突破，将扫描效率提升4倍，图像信噪比提升30%。

3. 高端产品集群：完成全面升级

2025年，万东医疗的高端影像设备集群完成全面升级：128层CT、采用新型稀土IGZO探测器的DSA等高端产品相继获得NMPA认证。其中，新一代DSA设备将辐射剂量降低75%，空间分辨率提升40%，显著提升了手术安全性与图像质量，同时推动导管室整体建设成本降低约30%；全球首创的单次曝光全脊柱/全下肢成像的全幅DR，将辐射剂量降低50%，有力巩固了公司国内DR市场占有率第一的领先地位。

三、生态构建：从“单点设备”到“系统解决方案”的价值跃迁

万东医疗正在从单纯的设备制造商向“设备+AI+云平台”的全链条智慧医疗生态服务商转型，构建了强大的竞争新优势。

1. 万里云平台：服务超8000万人次的医疗中枢

万里云智慧影像平台已成为连接设备、医院与患者的数字医疗中枢，累计服务人次已超8000万，AI日均调用量超过20,000次，覆盖全国30个区域影像诊断中心。通过“影像一盘棋”的布局，有效实现了优质医疗资源的下沉，助力基层影像报告合格率从55%大幅提升至92%。该平台不仅是远程影像诊断工具，更是集成了AI质控、云PACS、云胶片、医共体管理、数据科研于一体的智慧医疗生态。

2. 产学研医融合：紧扣临床需求的闭环创新

万东医疗深度践行“产学研医”融合模式，与北京协和医院、北京积水潭医院等顶尖临床机构共建联合实验室和研发中心，形成了“临床痛点-技术攻坚-产业转化-应用反馈”的闭环创新链路。例如，公司与北京协和医院共同承担“十四五”国家重点研发计划，攻关心血管磁共振成像技术。这种深度捆绑合作，确保了研发方向始终紧扣最迫切的临床需求，极大地加速了创新产品的落地速度和临床接受度。

3. 动物医疗：开辟第二增长曲线

万东医疗积极开拓多元化市场新蓝海，推出开创性的负重位扫描CBCT 600及动物专用“液金”CT、AI核磁等产品，构建了从人类到动物、从常规诊断到特殊科研应用的更全面影像解决方案。公司创新开拓的动物医疗AI数据库，覆盖12类动物常见病种，辅助诊断准确率达92%，成功开辟了“人-动物”健康协同发展的第二增长曲线。

四、全球化运营：从“产品出海”到“生态落地”的本地化扎根

万东医疗的全球化布局已从单纯的产品出口，升级为“高端硬件+智能化软件+全生命周期服务”的综合解决方案输出，实现了从“产品出海”到“生态落地”的本地化扎根。

1. 五大区域战略：覆盖全球110多个国家

公司持续深化以中亚、中东非、亚太、拉美、欧洲为核心的五大区域战略，产品与服务已覆盖全球110余个国家和地区。在高端市场，以无液氦MRI等创新产品进行技术破冰，树立高端品牌形象；在新兴市场，通过性价比优势明显的DR产品快速占领份额，实现市场渗透与品牌认知的双重提升。

2. 本地化制造与服务：构建全球运营网络

万东医疗正系统性地将研发、制造、服务环节向海外延伸，构建本地化运营竞争力。在意大利、巴西、摩洛哥、印度尼西亚等国建立SKD（半散件组装）合作基地，与当地伙伴合资建厂（如与巴西VMI集团），缩短供应链，带动当地就业与产业升级；围绕全球Top 30国家市场，建设5大区域性服务中心和备件中心，并计划在18个国家建立本地备件仓，实现了从“被动维修”到“主动护航”的服务模式转型。

3. 海外团队建设：实现人才本土化

万东医疗的海外团队中外籍员工比例已提升至20%，并组建集销售、临床支持、售后服务于一体的“铁三角”本地小分队，深入理解并满足区域市场的个性化需求，确保全球化战略的精准落地。例如，公司在欧洲市场的团队通过与当地医疗机构的深度合作，成功将DR设备的装机量提升至700台以上。

五、未来展望：短期亏损后的增长底气

对于万东医疗而言，2025年的业绩下滑更像是一次战略“深蹲”。公司将有限资源优先配置于构建长期技术护城河、巩固市场基础、培育未来增长极，虽然导致短期利润承压，但为未来的高质量发展积蓄了强大动能。

1. 国内市场：集采中标成果将逐步释放

尽管2025年国内公立医院市场的中标成果未能完全体现在当期收入中，但随着设备采购、安装及验收流程的推进，相关收入将在未来几年逐步确认。同时，公司推出的“县域强基2.0”计划，通过设备升级、学科建设、人才培养等六大赋能举措，系统性助力县域医疗能力提升，将进一步巩固基层市场份额。

2. 海外市场：保持高速增长态势

海外市场已成为万东医疗的核心增长引擎，2025年外销收入同比增长超过50%。随着公司全球化布局的深入推进，尤其是无液氦磁共振、高端CT等创新产品在海外市场的持续渗透，预计海外业务将继续保持高速增长态势，成为公司收入的重要支撑。

3. 技术创新：持续引领行业发展

万东医疗将继续加大研发投入，聚焦无液氦超导技术、AI影像平台等核心技术的研发与升级，推动产品结构向高端化、智能化升级。同时，公司将进一步深化“AI+医疗”生态建设，推动智慧医疗解决方案在更多场景落地，持续巩固在国产医学影像领域的领先地位。

结语：用短期亏损换长期增长底气

万东医疗2025年的业绩表现，是公司在复杂多变的宏观环境与行业周期中主动进行战略性调整与深度转型的阶段性体现。虽然短期利润承压，但公司在技术创新、市场拓展、生态构建等方面取得的突破性进展，为未来的高质量发展奠定了坚实基础。正如公司在年报中所言：“2025年是公司承前启后、谋篇布局‘十五五’发展的关键之年，面对挑战，公司以战略定力应对不确定性，以体系能力推动高质量发展。”对于投资者而言，更应该关注这份亏损年报背后的战略布局与增长潜力，而不仅仅是短期的业绩波动。