医药行业正处在一个从规模扩张向创新驱动转型的深刻变革期。在这个充满不确定性的周期中，企业如何平衡短期业绩压力与长期战略投入，成为了考验管理层智慧的关键命题。

2026年3月26日，丽珠集团交出了一份兼具稳健与转型意义的2025年成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入120.20亿元，同比增长1.76%；实现扣非净利润20.09亿元，同比增长1.51%。表面上看，这份成绩单的增速并不惊艳，但在医保控费常态化、行业竞争加剧的背景下，这种“稳得住”的姿态本身就极具韧性。

如果我们透过数据的表象，深入拆解其业务结构、研发管线与战略布局，会发现丽珠集团正在经历一场深刻的“质变”。

一、 业绩韧性：在行业调整期筑牢基本盘

对于一家成熟的大型药企而言，“稳”是“进”的前提。2025年，丽珠集团在营收和利润端均保持了正向增长，这在行业普遍承压的当下实属不易。

营收结构持续优化。全年120.20亿元的营收背后，是公司业务结构的悄然变化。核心制剂业务保持稳健，而原料药业务的转型升级则为业绩提供了重要的安全垫。特别值得关注的是，公司境外业务收入达到19.30亿元，同比增长11.97%，占营业总收入比重提升至16.06%。这一数据的增长不仅拓展了市场空间，更平滑了单一市场的政策风险。

现金流与盈利质量。尽管搜索结果未详细披露现金流数据，但扣非净利润的稳步增长（同比增长1.51%）表明公司主营业务盈利能力依然强劲。这种稳健的财务表现，为公司后续高强度的研发投入提供了坚实的资金保障。

二、 创新兑现：研发投入转化为竞争壁垒

2025年，丽珠集团最核心的变化在于创新节奏的明显加快。年报显示，公司全年研发投入约为10.56亿元，占营业总收入的8.79%。真金白银的投入，正在转化为实打实的产出。

1. 研发管线的“梯队化”成型

截至年报披露日，丽珠集团制剂在研项目共40个，其中处于上市申报阶段的有12项、Ⅲ期临床4项。这种“有产出、有梯队、有储备”的研发格局，标志着公司已经摆脱了对单一产品的高度依赖，进入了管线驱动的良性循环。

2. 消化道领域的全场景覆盖

消化道领域一直是丽珠的优势阵地，2025年的亮点在于P-CAB（钾离子竞争性酸阻滞剂）系列的突破。JP-1366片针对反流性食管炎适应症已申报上市，幽门螺杆菌根除适应症也已申报临床；同时，注射用JP-1366针对消化性溃疡出血已进入Ⅱ期临床。

这一布局的战略意义在于：公司正同步推进口服与注射双剂型，意图构建抑酸治疗领域的全场景覆盖。从临床需求来看，口服制剂满足慢病维持治疗，注射剂型则覆盖急性出血等急救场景，这种组合拳将极大提升产品在医院终端的竞争力和话语权。

3. 精神神经领域的技术突围

高端制剂是技术壁垒最高的领域之一。2025年4月，公司注射用阿立哌唑微球获批上市，成为国内首款、全球首个自主研发的阿立哌唑长效微球制剂。该产品同年被纳入国家医保目录及新版防治指南，实现了上市即放量的良好开局。

长效微球制剂技术难度极大，不仅要求药物在体内长时间稳定释放，还需解决突释风险。丽珠此番突围，证明了其在复杂制剂技术平台上的深厚积淀。此外，注射用布瑞哌唑微球IND申请已获受理，公司正围绕长效制剂形成产品矩阵，精神神经领域有望成为公司第二大现金牛。

4. 辅助生殖领域的稀缺优势

若JP-1366等项目顺利推进，丽珠集团将成为国内唯一同时拥有“尿源+重组”双技术路径的促卵泡激素生产企业。这种双技术路线的布局，既能满足不同支付能力的患者需求，又能形成对竞争对手的全面压制，稀缺属性显著。

三、 国际化加速：从“产品出海”迈向“体系出海”

国际化是中国药企打破估值天花板的必由之路，但出海之路波折重重。丽珠集团2025年在国际化上的布局呈现出系统性、结构性的变化，不再局限于单一产品的出口，而是向着“体系出海”迈进。

1. 原料药出海：深化规范市场布局

报告期内，公司原料药出口收入同比增长12%，出口占比达60%，且规范市场销售占比稳步提升。公司与全球多家头部药企、动保企业建立了战略合作，长协销售占比超过50%。这意味着原料药业务不再是低水平的原料供应，而是进入了全球供应链的核心圈层。产能端，宁夏工厂以“零483”通过FDA检查，福州福兴工厂通过EU-GMP检查，这为制剂出口铺平了道路。

2. 制剂出海：多点开花

2025年，丽珠制剂产品已签约覆盖50多个国家，在巴基斯坦、乌兹别克斯坦、印尼等地取得上市许可，并在巴西、马来西亚完成多项注册申报与GMP认证。特别是通过马来西亚PIC/SGMP符合性检查并以此为基础向巴西提交认证申请，显示出公司质量管理体系正逐步接轨国际高标准。

3. 资本出海：并购越南IMP的战略野心

最具标志性的事件发生在2025年5月，丽珠集团启动收购越南上市药企Imexpharm Corporation (IMP)，成为首家收购越南上市公司的中国药企。越南拥有近1亿人口，医药市场增长迅猛。IMP拥有EU-GMP认证产线和较高的医疗机构覆盖率，这为丽珠以越南为支点辐射东南亚提供了现成的渠道基础和生产平台。这一举措标志着中国药企出海模式从“贸易型”向“本地化运营型”的跨越。

四、 数智赋能：AI技术渗透全链条

在2025年的年报中，一个不可忽视的亮点是AI技术的实质性落地。丽珠集团的AI技术已不再是概念性探索，而是融入公司药物发现、工艺开发、质量控制、供应链管理与营销运营的实质性工具。 在药物发现阶段，AI可以加速靶点验证和分子筛选；在生产与质控环节，AI有助于提升批次间的一致性；在营销端，AI能够辅助精准投放和学术推广。这种全链条的数字化赋能，将长期提升公司的运营效率和研发成功率，是丽珠构建未来核心竞争力的重要一极。