一家营收71亿的公司，怎么就亏了5.26亿？

四川和邦生物科技股份有限公司（以下简称"和邦生物"）近日发布2025年年度报告，数据一出，引发关注：营业收入71.88亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润**-5.26亿元**。

这是怎样"亏"出来的？更关键的是——能不能扭亏？

我们从头拆。

一、亏损的三个核心原因

第一个坑：联碱产品价格跌破成本线

报告期内，联碱产品（碳酸钠、氯化铵）需求量和市场价格都处于底部状态。公司通过精细化管理降低了生产成本，但销售价格仍低于制造成本。

简单说：卖得越多，亏得越多。

联碱产品毛利率-24.29%，这块业务直接拖垮整体盈利。

第二个坑：光伏玻璃行业产能过剩

光伏玻璃板块营收同比下滑44.81%，毛利率只剩0.47%。

这不是和邦生物的问题，是整个行业的问题——光伏制造业产能扩张速度远超市场需求，行业处于产能出清周期。下半年虽有毛利修复信号，但整体仍在底部。

第三个坑：计提资产减值7.75亿元

年报披露，公司计提各项资产减值准备共计7.75亿元，直接减少净利润5.67亿元。

这笔减值，大概率来自联碱和光伏玻璃相关资产——行业下行，资产价值自然缩水。

二、别只看亏损，亮点也在

亏损不代表公司"不行"，细看年报，其实有几块业务做得很好：

蛋氨酸：利润贡献核心

2025年全年蛋氨酸产品维持高景气度，产量、销量、客户数量均创新高，销售均价明显增长。毛利率23.39%，同比增加9.85个百分点。

蛋氨酸是动物饲料的关键氨基酸，全球需求未来10年仍有明确增长空间——中上收入国家肉类消费升级，禽肉消费增长，蛋氨酸需求跟着涨。

矿业板块：盈利稳定

矿业板块营收4.33亿元，净利润1.86亿元，毛利率66.87%。

公司持有矿权51宗，海外矿产分布于非洲及澳大利亚，涵盖磷矿、金矿、锂矿、锡矿等稀缺资源。Wonarah磷矿资源量超过5亿吨，低砷、无镉、低铁铝——全球少有的高品质磷矿。

在建项目：成本优化惊人

50万吨双甘膦项目、35万吨草甘膦项目按计划推进，原计划投资167亿元，通过技术创新、设备大型化、工艺优化，调整至约70亿元。

这个优化力度，本身就是核心竞争力。

三、现金流健康，底气还在

亏损不代表现金流断裂。

报告期内，经营活动产生的现金流量净额10.76亿元，同比增长130%。

公司加强销售回款力度，使用银行承兑汇票支付货款，现金流反而比盈利的公司更健康。

这说明：经营底盘稳，亏损是"账面问题"，不是"生存问题"。

四、扭亏路径，清晰可见

问题找到了，怎么办？

第一步：联碱产品怎么办？

联碱行业不景气是周期性问题，短期难以扭转。建议：

• 控量减产，不再"卖得越多亏越多"
• 加大氯化铵出口（2025年出口同比增长50.19%，海外市场有空间）
• 等待行业出清后再扩产

第二步：光伏玻璃等产能出清

2026年4月1日起取消光伏产品出口退税，行业竞争从"价格竞争"转向"技术竞争"和"价值竞争"。技术落后、能耗高的企业会被淘汰。

和邦生物在成本和技术上有优势，等落后产能出清后，市场份额反而可能提升。

第三步：聚焦盈利业务，放大优势

蛋氨酸、矿业板块是盈利支柱，建议加大投入、扩大产能、提升市场份额。

盈利业务放大，亏损业务控量，整体扭亏就不难。

五、写在最后

和邦生物的亏损，不是经营失败，是行业周期叠加资产减值的账面亏损。

蛋氨酸高景气、矿业资源优质、在建项目成本优化、现金流健康——底盘扎实，扭亏可期。

关键是：找准亏损原因，对症下药。

很多企业亏损，不是不想扭亏，是不知道亏在哪里、怎么扭。

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亏损不是终点，扭亏才是起点。